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近期鎳市場核心邏輯剖析 重申鎳價長期大幅上漲觀點不變

時間:2019-06-13    作者:無錫不銹鋼板    瀏覽:0

1.鎳價長周期看大幅度上漲的觀點不變,主要是精煉鎳供應(yīng)會受到約束,而需求則不斷增加,整體去庫存的格局依然延續(xù)。

  2.短期直接突破大周期底部,形成趨勢上漲的概率不高:主要是需求推動力量需要時間,而印尼不銹鋼、鎳礦和菲律賓鎳礦的壓力則比較直接。

  3.因此,我們認(rèn)為鎳價在實現(xiàn)反彈邏輯之后,或需要靜待印尼不銹鋼的沖擊。

  鎳品種:交易邏輯

  1.鎳倉單已經(jīng)較低:國內(nèi)鎳倉單已經(jīng)下降至3萬噸一線,LME 剩余鎳板庫存也

  不足8萬噸,保稅區(qū)鎳板庫存也僅僅在3萬噸附近,整體精煉鎳板供應(yīng)得不到有效補(bǔ)充,彈性越來越低。

  2.鎳鐵鎳礦成拖累力量:近期菲律賓遭遇臺風(fēng)襲擊,臺風(fēng)影響從棉蘭老島轉(zhuǎn)移至 巴拉望地區(qū),三描禮士和巴拉望是當(dāng)前菲律賓鎳礦的主要出口力量,蘇里高目 前還處于雨季,但是,由于蘇里高企業(yè)擬打算鎳礦出貨提前至 2018 年的 2 月 份,因此,菲律賓和印尼鎳礦出口將很快進(jìn)行撞車,鎳鐵鎳礦成為鎳價的拖累力量。

  3.印尼二期不銹鋼沖擊未落地:印尼二期不銹鋼沖擊預(yù)期依然暫時沒有落地,國 內(nèi)不銹鋼市場仍然嚴(yán)陣以待。

  4.三元電池提振需要時間:我們預(yù)估三元電池可以使得印尼不銹鋼的影響消除,

  但這需要一定的時間。

  交易邏輯

  前言:

  自 2017 年 12 月 7 日以來,大幅度反彈,從最低點 86890 元/噸,一路反彈至 97650 元/噸, 本輪反彈,我們在對應(yīng)的日報和周報中準(zhǔn)確識別出來,隨著反彈的推進(jìn),后續(xù)鎳價如何演 化,我們詳細(xì)數(shù)理鎳的核心邏輯,以期能尋未來鎳價變化的求蛛絲馬跡。

  主要邏輯是:

  1、鎳倉單已經(jīng)較低:國內(nèi)鎳倉單已經(jīng)下降至 3 萬噸一線,LME 剩余鎳板庫存也不足 8 萬噸,

  保稅區(qū)鎳板庫存也僅僅在 3 萬噸附近,整體精煉鎳板供應(yīng)得不到有效補(bǔ)充,彈性越來越低。

  2、鎳鐵鎳礦成拖累力量:近期菲律賓遭遇臺風(fēng)襲擊,臺風(fēng)影響從棉蘭老島轉(zhuǎn)移至巴拉望地區(qū),三描禮士和巴拉望是當(dāng)前菲律賓鎳礦的主要出口力量,蘇里高目前還處于雨季,但是,

  由于蘇里高企業(yè)擬打算鎳礦出貨提前至 2018 年的 2 月份,因此,菲律賓和印尼鎳礦出口將很快進(jìn)行撞車,鎳鐵鎳礦成為鎳價的拖累力量。

  3、印尼二期不銹鋼沖擊未落地:印尼二期不銹鋼沖擊預(yù)期依然暫時沒有落地,國內(nèi)不銹鋼 市場仍然嚴(yán)陣以待。

  4、三元電池提振需要時間:我們預(yù)估三元電池可以使得印尼不銹鋼的影響消除,但這需要一定的時間。

  綜合情況之下,我們認(rèn)為大幅度看漲未來鎳價,但是,鎳價本次直接突破底部區(qū)域,形成長周期上漲趨勢的概率不是很大,鎳價仍然需要盤整蓄勢。

  一、鎳倉單已經(jīng)較低

  表格 1:全球主要精煉鎳生產(chǎn)企業(yè)


精煉鎳生產(chǎn)企業(yè)主要是傳統(tǒng)的生產(chǎn)企業(yè),后期產(chǎn)能增量比較有限;另外,由于無論是硫化鎳礦還是紅土鎳礦,高品位礦比較稀少,而要從紅土鎳礦提煉精煉鎳,需要投入成本比較高,這些需要高鎳價刺激。
  精煉鎳生產(chǎn)企業(yè)主要是傳統(tǒng)的生產(chǎn)企業(yè),后期產(chǎn)能增量比較有限;另外,由于無論是硫化鎳礦還是紅土鎳礦,高品位礦比較稀少,而要從紅土鎳礦提煉精煉鎳,需要投入成本比較高,這些需要高鎳價刺激。


  另外,由于硫酸鎳需求的預(yù)期,主流的精煉鎳生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)將未來重心轉(zhuǎn)向硫酸鎳生產(chǎn), 對于精煉鎳的供應(yīng)會有明顯的擠壓,特別是必和必拓,已經(jīng)打算將其產(chǎn)品的90%以上轉(zhuǎn)向硫酸鎳,這意味著未來鎳豆供應(yīng)也會明顯的收縮。


中國精煉鎳供應(yīng)的渠道更為狹窄,目前鎳倉單已經(jīng)降低至3萬噸左右,并且從供需平衡表測算,除非印尼不銹鋼二期立即到來,否則供需依然是短缺的,鎳倉單下降的格局不變, 鎳交割壓力越來越大。
策略報告 | 鎳價實現(xiàn)反彈邏輯,需要靜待印尼不銹鋼沖擊
  中國精煉鎳供應(yīng)的渠道更為狹窄,目前鎳倉單已經(jīng)降低至3萬噸左右,并且從供需平衡表測算,除非印尼不銹鋼二期立即到來,否則供需依然是短缺的,鎳倉單下降的格局不變, 鎳交割壓力越來越大。


  另外,即便印尼二期立即到來,但是隨著時間的推移,不銹鋼終端市場也是在增長的,加上硫酸鎳的需求,因此,二期不銹鋼的影響會消除,精煉鎳去庫存過程將會重新開始,但是,精煉鎳庫存補(bǔ)充渠道則比較有限。


而即便允許鎳豆成為交割品,也很難改變格局,主要是目前鎳豆的主要供應(yīng)商必和必拓已經(jīng)將產(chǎn)品重心轉(zhuǎn)向硫酸鎳,未來其產(chǎn)量將以硫酸鎳的形式出現(xiàn)在市場,因此,精煉鎳緊張預(yù)期依然不變。
策略報告 | 鎳價實現(xiàn)反彈邏輯,需要靜待印尼不銹鋼沖擊
  而即便允許鎳豆成為交割品,也很難改變格局,主要是目前鎳豆的主要供應(yīng)商必和必拓已經(jīng)將產(chǎn)品重心轉(zhuǎn)向硫酸鎳,未來其產(chǎn)量將以硫酸鎳的形式出現(xiàn)在市場,因此,精煉鎳緊張預(yù)期依然不變。


  并且,隨著時間的推移,精煉鎳自身支撐力量越來越強(qiáng)大。


策略報告 | 鎳價實現(xiàn)反彈邏輯,需要靜待印尼不銹鋼沖擊
策略報告 | 鎳價實現(xiàn)反彈邏輯,需要靜待印尼不銹鋼沖擊
二、鎳鐵鎳礦成拖累力量:


  近期菲律賓遭遇臺風(fēng)襲擊,臺風(fēng)影響從棉蘭老島轉(zhuǎn)移至巴拉望地區(qū),三描禮士和巴拉望是當(dāng)前菲律賓鎳礦的主要出口力量,蘇里高目前還處于雨季,但是,由于蘇里高企業(yè)擬打算 鎳礦出貨提前至2018年的2月份,因此,菲律賓和印尼鎳礦出口將很快進(jìn)行撞車,鎳鐵鎳礦成為鎳價的拖累力量。


另外,目前鎳鐵冶煉的利潤已經(jīng)回歸較低的位臵,未來鎳鐵鎳礦整體變化取決于鎳礦,因此,整體鎳鐵鎳礦環(huán)節(jié)成為鎳價的拖累力量。
策略報告 | 鎳價實現(xiàn)反彈邏輯,需要靜待印尼不銹鋼沖擊
  另外,目前鎳鐵冶煉的利潤已經(jīng)回歸較低的位臵,未來鎳鐵鎳礦整體變化取決于鎳礦,因此,整體鎳鐵鎳礦環(huán)節(jié)成為鎳價的拖累力量。


  二、印尼二期不銹鋼沖擊未落地:

  印尼二期不銹鋼沖擊預(yù)期依然暫時沒有落地,國內(nèi)不銹鋼市場仍然嚴(yán)陣以待;印尼不銹鋼二期的沖擊是目前整個鎳產(chǎn)業(yè)鏈上可以預(yù)期的最不利因素,根據(jù)我們的折算,如果二期不銹鋼到來,對于國內(nèi)精煉鎳供需平衡會有短期明顯的改變,精煉鎳供需將由當(dāng)前的小幅短 缺轉(zhuǎn)向小幅過剩。


不過,國內(nèi)不銹鋼企業(yè)已經(jīng)嚴(yán)陣以待,自9月份300系不銹鋼產(chǎn)量為應(yīng)對印尼一期下降之后,基本上沒有恢復(fù),導(dǎo)致現(xiàn)貨300系不銹鋼 12月份出現(xiàn)明顯的緊張,從當(dāng)前的格局來看,國內(nèi)不銹鋼企業(yè)沒有明顯的增產(chǎn)打算,整體市場份額已經(jīng)為印尼二期預(yù)留,另外,中國不銹鋼終端市場依然是以增長預(yù)期為主,特別是不銹鋼價格預(yù)期被長期壓制,我們認(rèn)為低廉的價格將吸引消費升級,終端市場份額的增長將自然的消除印尼二期不銹鋼的影響。
  不過,國內(nèi)不銹鋼企業(yè)已經(jīng)嚴(yán)陣以待,自9月份300系不銹鋼產(chǎn)量為應(yīng)對印尼一期下降之后,基本上沒有恢復(fù),導(dǎo)致現(xiàn)貨300系不銹鋼 12月份出現(xiàn)明顯的緊張,從當(dāng)前的格局來看,國內(nèi)不銹鋼企業(yè)沒有明顯的增產(chǎn)打算,整體市場份額已經(jīng)為印尼二期預(yù)留,另外,中國不銹鋼終端市場依然是以增長預(yù)期為主,特別是不銹鋼價格預(yù)期被長期壓制,我們認(rèn)為低廉的價格將吸引消費升級,終端市場份額的增長將自然的消除印尼二期不銹鋼的影響。



因此,印尼二期不銹鋼沖擊將是短期的事件,但由于其尚未落地,這對鎳價預(yù)期構(gòu)成短期壓力。
策略報告 | 鎳價實現(xiàn)反彈邏輯,需要靜待印尼不銹鋼沖擊
  因此,印尼二期不銹鋼沖擊將是短期的事件,但由于其尚未落地,這對鎳價預(yù)期構(gòu)成短期壓力。


  四、三元電池提振需要時間

  我們預(yù)估三元電池可以使得印尼不銹鋼的影響消除,但這需要一定的時間。

  從硫酸鎳的生產(chǎn)途徑來看,雖然硫酸鎳生產(chǎn)工藝的來源途徑比較多,但是除去鎳中間體和精煉鎳溶解之外,其他途徑多受到成本或者原料來源的限制。


另外,從硫酸鎳的供應(yīng)增長途徑來看,特別是國外供應(yīng),主要是預(yù)期以必和必拓為主,也就是當(dāng)前硫酸鎳供應(yīng)的主要路徑是以和精煉鎳爭奪原料為主,因此,硫酸鎳產(chǎn)量的增加會 擠壓精煉鎳的供應(yīng)。
  另外,從硫酸鎳的供應(yīng)增長途徑來看,特別是國外供應(yīng),主要是預(yù)期以必和必拓為主,也就是當(dāng)前硫酸鎳供應(yīng)的主要路徑是以和精煉鎳爭奪原料為主,因此,硫酸鎳產(chǎn)量的增加會 擠壓精煉鎳的供應(yīng)。



四、綜合結(jié)論
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四、綜合結(jié)論


  1、鎳價長周期看大幅度上漲的觀點不變,主要是精煉鎳供應(yīng)會受到約束,而需求則不斷增加,整體去庫存的格局依然延續(xù)。

  2、短期直接突破大周期底部,形成趨勢上漲的概率不高:主要是需求推動力量需要時間,而印尼不銹鋼、鎳礦和菲律賓鎳礦的壓力則比較直接。

  因此,我們認(rèn)為鎳價在實現(xiàn)反彈邏輯之后,或需要靜待印尼不銹鋼的沖擊。

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